隨著2017年度各試點履約時間(2018年6月至7月)的臨近，企業(yè)在逐步進場進行本年度的履約交易策略的制定。但今年的市場與往年相比，由于處于政策轉(zhuǎn)變下的過渡時期，市場中長期策略的制定受到極大的影響，而同時間一些具體制度的暫緩和暫停，也無疑增加了眼前的諸多不確定性，并潛移默化的影響著市場的價格，波及企業(yè)和機構(gòu)短期交易的思路。

目前履約前CCER相關(guān)的不確定因素，關(guān)系到企業(yè)、機構(gòu)交易和履約的風(fēng)險識別如下：

1.履約前未有新增CCER簽發(fā)，各個試點CCER的使用均在存量中找貨源，類型有限，可使用數(shù)量規(guī)模有限。

2.國家注冊登記簿履約前無法重啟，企業(yè)無法使用CCER進行本年度履約，從而影響CCER在本年度的交易價值。

而以上兩個風(fēng)險，我們認為將從以下4個方面影響市場基本面，

1. 大大減少機構(gòu)低價配額獲得途徑;

2. 大大降低市場可流通盈余配額數(shù)量;

3. 無新增量情況下，存量ccer價格上漲;

4. CCER無法履約情況下，配額采購量加大，CCER需求量變小。

然而，各個試點對于CCER的使用規(guī)則差異較大，影響程度將各不相同，我們將通過回顧各試點地區(qū)CCER的歷史使用情況，基于當(dāng)前CCER項目簽發(fā)和備案的停止以及國家自愿減排交易系統(tǒng)的暫停，對2017年履約年度各個試點市場可能受到的影響做一個詳細分析和走勢的預(yù)判。

湖北：CCER靈活調(diào)節(jié)，合理保障市場有效性，影響程度有限

2015年湖北市場迎來首個履約年度。其市場盈余配額200萬噸左右，其中100萬噸為2014年4月湖北開市的拍賣配額。當(dāng)年用于湖北首次履約的CCER約為50萬噸。

2015年履約期，湖北碳市場的走勢可以分為履約截止日之前和履約截止日以后。在履約截止日之前，湖北碳市場出現(xiàn)了先抑后揚較為平穩(wěn)的走勢。配額在6月底的價格下探至21~22元的底部，隨著缺口企業(yè)入市市場價格逐步回暖，臨近7月10日的履約截止日，價格攀升至25元附近。

由于湖北企業(yè)數(shù)量較多，還有少部分企業(yè)未能在截止日之前完成履約工作，出現(xiàn)了一定的履約延期。7月13日，尚未完成履約的企業(yè)開始購入配額。由于絕大多數(shù)企業(yè)已經(jīng)完成履約，市場流動配額不足100萬噸，且大多數(shù)配額集中在單一機構(gòu)的手中。

在籌碼較為集中的情況下，湖北碳市場的價格一路飆漲至28元附近。經(jīng)歷了九個交易日的買入以后，所有企業(yè)已經(jīng)完成履約，盤面上漲動力也逐漸衰竭，價格隨后回落。

回顧第一個履約年度，40萬噸左右的CCER與較小的盈余配額頭寸相比，占比較大，接近30%，然而由于籌碼相對集中，且控籌機構(gòu)對市場整體盤面的把控，沒有造成比較大的影響，價格走勢平穩(wěn)。

2016年(2015履約年度)，由于湖北市場出現(xiàn)了近700萬噸的盈余配額，市場主管單位也相應(yīng)的限制了CCER的市場進入量，僅為20萬噸左右。相比市場盈余總量，20萬噸CCER占比不到3%，可以看出市場的管理者擔(dān)心過多的CCER將給市場更多的壓力。

2016年CCER報價也從15元一路下滑至12元附近。然而由于配額價格跌破11元，導(dǎo)致了CCER與配額之間的價格出現(xiàn)倒掛，20萬噸CCER甚至出現(xiàn)了沒有企業(yè)接盤的情況。該年度CCER對市場價格的影響微乎其微。

2017年(2016履約年度)，可用于湖北市場的CCER類型和數(shù)量，較之前兩個履約年度提前一個月確定，數(shù)量接近40萬噸。

但湖北配額基本面延續(xù)2016年狀態(tài)，盈余面較大約600萬噸左右。盤面配額價格維持在15至15.5元附近。

機構(gòu)售出CCER價格在14.5附近。在完成交割以后，湖北盤面配額價格隨即出現(xiàn)下滑：可以判定持有CCER的機構(gòu)為了順利交付CCER給企業(yè)，通過護盤來維持配額價格。交付完成以后托市力量消失，盤面出現(xiàn)了回調(diào)。

回顧已經(jīng)完成三年履約的湖北市場，因為數(shù)量規(guī)模的控制以及進入時間把控，CCER的情況對于湖北市場的走勢影響非常有限。

因此我們可以大致認定，2018年履約季，在CCER注冊登記簿不能重啟，CCER不能進行履約的情境下，如湖北本履約年度的配額供需基本面與我們前期文章里分析預(yù)判的情況一致，沒有CCER入市的這一情況可能會對配額價格起到微小的推波助瀾之作用。

但在CCER注冊登記簿重啟，湖北CCER準(zhǔn)入量在50萬噸以內(nèi)的情景下，可以參照往年走勢，CCER不會對市場產(chǎn)生較大影響。

敬請關(guān)注其他試點市場CCER不確定性影響分析：

深圳：流動盈余配額規(guī)模縮小，價格上行空間打開

福建：國家不夠，地方來湊，配額恐受價格沖擊波

廣東：開放敞口雖小，后期走勢穩(wěn)中有升

上海：1%使用比例仍可繼續(xù)維持配額價格穩(wěn)態(tài)